AKB Zins- und Währungsbarometer

Wirtschaft, Inflation und Arbeitsmarkt

Konjunkturelle Entwicklung im 1. Halbjahr 2024 positiver als erwartet

• Rezessionen konnten (und können) grösstenteils vermieden werden
  • US-Wirtschaft nach wie vor stärker wachsend als erwartet, Erwartungen für ein gelingendes Soft-Landing hoch
  • Eurozone mit ersten und stetigen leichten Erholungstendenzen, weitere Zinssenkungen sollen für Schub sorgen
  • Schweizer Wirtschaft zeigt sich immer noch sehr resilient, Auswirkungen der zukünftigen "Trump-Politik" noch unklar
• Vollständige Normalisierung des Wachstums dürfte noch bis 2026 auf sich warten lassen

Stockender Inflationsrückgang auf der "letzten Meile" 

• Entwicklung der Kernteuerung läuft trotz trockenem Arbeitsmarkt in die richtige Richtung, bleibt aber hartnäckig über der Zielgrösse der Notenbanken
  • Speziell in den USA haben die Inflationserwartungen aufgrund der zu erwartenden Politik unter dem neuen Präsidenten wieder zugenommen (Zölle, Staatsverschuldung)
  • Teuerungsraten in der Eurozone aufgrund des immer noch relativ schwachen Wachstums kontinuierlich rückläufig

  • Inflationsprognosen für die Schweiz trotz weiterem Zinsschritt der SNB nochmals leicht tiefer

• Inflationsraten dürften in den USA und Europa (ohne die Schweiz) bis 2026 über den Zielraten der Zentralbanken (2%) liegen

Prognosen Volkswirtschaft

Zinsen

Kurzfristige CHF-Zinsen:  Auch 2025 weitere Leitzinssenkungen durch die wichtigsten Zentralbanken erwartet

• SNB: Leitzinssenkung um 50 BP per 12.12.24 auf 0,50%
  • 2025: Eine weitere Zinssenkung auf 0,25% erwartet
• FED: : Leitzinssenkung um 25 BP per 18.12.24 auf 4,25-4,50% 
  • 2025: Zwei weitere Zinssenkungen auf 3,75% bis 4,00% erwartet
• EZB: Leitzinssenkung um 25 BP per 12.12.24 auf 3,00%
  • 2025: Vier weitere Zinssenkungen auf 2,00% erwartet

Langfristige CHF-Zinsen: Zinsstruktur bleibt noch einige Zeit sehr flach

• Spürbarer Rückgang der Langfristzinsen in Erwartung weiterer Zinssenkungen am kurzen Ende
• Langfristzinsen dürften mit der Normalisierung des Wachstumstempo in den kommenden 12 Monaten jedoch wieder minim steigen
• Tendenziell anhaltend flache Zinsstruktur im Bereich 2-10 Jahre

Währungen

EUR/CHF

• Die sowohl zyklisch als auch strukturell bedingte Wachstumsschwäche der Wirtschaft in der Eurozone, insbesondere den Kernländern Deutschland und Frankreich, wird voraussichtlich im Vergleich zu anderen Notenbanken zu einer deutlich expansiveren Geldpolitik der EZB führen; dies spricht aus der Renditeperspektive gegen den Euro
• Die Regierungskrisen in Deutschland und Frankreich sorgen für ein sinkendes Vertrauen in die europäische Einheitswährung
• Die SNB wird voraussichtlich mit Interventionen am Devisenmarkt auf die derzeitige Euro-Schwäche reagieren müssen, da Zinssenkungen alleine nicht mehr genügen; diese Vorgehensweise wird eine übermässige Abwertung des Euros verhindern

USD/CHF

• Der Renditevorteil des US-Dollars wird aufgrund der starken Wirtschaft, höherer Inflationserwartungen und einer weniger ausgeprägten Lockerung der Geldpolitik vorerst bestehen bleiben und die amerikanische Währung kurzfristig stützen.
• Die starke Überbewertung sowie die haushalts- und handelsbilanztechnischen Herausforderungen (Zwillingsdefizit) werden mittel- und langfristig das Aufwertungspotenzial des Greenback begrenzen.
• Die SNB darf eine übermässige Aufwertung des US-Dollar aufgrund der gewichtigen Handelsbeziehungen nicht riskieren, was den Spielraum für eine aktive Wechselkurssteuerung zum Euro einschränkt.

Währungsprognosen

Kommende Zentralbanksitzungen

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